工行刘向明：为什么比特币不能成为通用货币？

比特币是区块链的重要应用，其核心是“去中心化”框架下的分布式记账，交易信息按发生顺序固化成不可篡改的片段比特币现在为什么不能登录，可追溯的区块，不断积累历史数据逐层上链，具有信息完整共享、可追溯、不可篡改等特点。

正是因为比特币颠覆了传统的中央记账方式，才成为对冲基金和风险基金的热点。从 2010 年 5 月到 2018 年 1 月，该货币的价值出现了爆炸式增长。0.021 美元疯狂上涨至 20,000 美元。但在不久的将来，比特币却上演了一系列“大跳水”。 2018年11月14日，币值兑美元下跌648.75美元，跌幅高达10.36%； 11月20日，比特币跌破4100美元，跌幅超过16%； 11月25日低于4200、4100、4000、3900、3800、3700、3600、$3500 8次通过。在比特币下跌的推动下，加密货币集体下跌。瑞波币、以太币等币在一周内跌幅超过25%，说明资金投资趋势发生了变化。

比特币能成为通用货币吗？只有回答了这个问题，我们才能深入了解比特币的本质。众所周知，一般货币的首要功能是衡量价值。比特币币值波动过于剧烈，不是有效的价值衡量媒介。此外，更重要的是比特币本身“去中心化”、分布式记账的核心结构，从根本上决定了它不能成为通用货币。主要原因有五个：

首先，它不具备货币资本的杠杆效应，限制了社会再生产的扩大。

劳动创造价值，但资本也创造价值。资本具有劳动力和其他生产要素所没有的杠杆效应。通过对未来预期收益的折现，撬动相关因素的输入，使扩大再生产成为可能。正是基于此，货币供应量需要随着生产的扩大和经济的发展而不断增加。比特币显然不具备资本金融的杠杆作用，因为它的总量是恒定的2100万，而且每4年产量减半，不能随着经济的发展而稳步增长，也不能为实体经济的扩张提供货币支持。繁殖。

第二，没有容错机制，不利于资本的价值发现。

现实世界的信用体系由交易实体签订的合同组成。由于交易主体信息不充分、理性有限，初始合约并不完善，需要根据交易的演化动态调整。信用体系也加强了这一过程。过程。正是因为信用体系的建立是建立在信息不充分和交易有限理性的基础上，促进了风险投资和价值投资的兴起，支持了新技术、新经济、新产业的价值发现。相比之下，比特币将交易信息固化成一个不可篡改和可追溯的区块，这意味着合约无法动态调整，失去了试错和容错机制。存在。

第三，币值高度不稳定，削弱了资本增值的特性。

依托货币资金预付制度，资金随着社会生产和扩大再生产而动态流通，不断增值。也就是说，只有资本增值，实体经济的循环才能周而复始。如果使用比特币作为支付媒介，社会生产的循环将是不可持续的。一方面，由于比特币价格波动较大比特币现在为什么不能登录，无法衡量资金是否增值，最终无法进行生产；另一方面，比特币的支付存在延迟。比特币网络平均每 10 分钟生成一个区块，每个区块可以存储大约 600 到 700 笔交易。在网络拥塞的情况下，一笔转账交易需要排队等待几个区块才能被打包确认。币值的不稳定性和延迟支付会导致交易各方的盈亏完全随机，这在正常的业务逻辑中是不可接受的。

第四，基于算力的“伪去中心化”无法重塑信用体系。

比特币高速增长的原因在于其“去中心化”和分布式记账，提供基于共识算法、信息加密、智能合约等技术的自信任机制，从而重塑信用体系。但是，比特币的生产过程是通过大量的计算来寻找一个随机数。为了提高“挖矿”的成功率，矿机需要通过不断提升芯片性能、扩大设备规模、降低能耗比来提升算力。目前世界上最强大的“矿机池”被对冲基金和风险投资基金控制，前十大“矿机池”的算力占比超过80%，这显然与“去中心化”背道而驰”的初衷。此外，由于算力高度集中，头部“矿工”可能会传播虚假信息，并据此操纵信息的传播，从而造成信用扭曲，这也与比特币重塑信用体系的初衷背道而驰。

第五，基础信用比较薄弱，容易造成“铸币税”私截断。

目前所有国家的货币都是主权货币，基础信用是政府税收和黄金储备。政府发行货币的重要目的之一是获得“铸币税”。例如，美联储通过向世界发行美元和美元等值物（如美国债券）来获取生产材料和制成品等资源，并通过贬值降低债务成本。持有人征收“铸币税”。比特币的底层信用不是政府主权，而是一张区块丰富、不可篡改的交易票据。谁拥有更多的比特币或其他加密货币，谁就可以充当币圈的“美联储”，并获得相应的“铸币税”。显然，目前扮演这个角色的对冲基金，就是控制头部“矿机池”的对冲基金。实际结果是币值从最高的2万美元跌到了最近的不足4000美元。对冲基金已经向比特币投资者征税。一轮“铸币税”。

综合来看，以上五个问题中，币值不稳定和数量不变两个问题可以通过规范对冲基金和风险投资基金，放宽整体数量控制来解决。不可逆交易造成的容错机制缺失、算法冗余造成的资源浪费、共识机制造成的底层信用薄弱等问题，都是比特币底层技术架构固有的，无法解决的。成为通用货币的根本原因。

（作者刘向明，中国工商银行城市金融研究所副所长、工商银行全面深化改革领导小组办公室副主任，高级经济师；藏博是中国工商银行全面深化改革领导小组办公室研究员。经济学博士）